推荐语：公司处于复合调味品发展黄金时期，所处赛道优良推荐语：近期建议配置估值相对合理、前期积累涨幅相对较小的板块如血制品、药店以及部分消费赛道个股
本周周报我们讨论基因治疗CDMO行业发展情况。
技术、资本和政策的驱动下，全球基因治疗行业快速升温。随着Yescarta和Kymriah成功上市并且获得有效的生存获益，细胞和基因治疗行业迎来快速发展。行业内的融资并购数量金额大幅增加，临床项目自2015年起爆发式增长。根据ASGCT（American Society of Gene Cell Therapy，美国权威的细胞和基因治疗协会）的数据，截至2020年底，全球累计在研基因治疗（包括狭义的基因治疗和遗传修饰的细胞疗法）临床试验超过1300项，其中25项已经在三期临床试验。
国内起步虽晚，但发展势头强劲，预计市场规模增速快于全球水平。根据ASGCT数据，截至2020年底，美国是开展基因治疗临床试验数量最多的国家，累计超过650项；其次为我国，累计超过300项，居于全球第2位。随着国内基础研究的推进和相关技术的发展，预计中国的CGT行业能保持这种强劲的发展态势，预计市场规模增速快于全球水平。
全球病毒载体产能接近瓶颈，高壁垒+高外包率，基因治疗CDMO企业前景明朗。载体是基因治疗的核心的一部分。无论是体内疗法的直接递送或者是体外基因改造，相关的基因的表达都离不开载体。但是全球范围内病毒载体GMP产能接近瓶颈，随着行业进一步发展，需求的进一步扩大，载体产能会出现缺口。而基因治疗载体的产能及质控是生物制药领域难度最大、技术壁垒最高的过程之一。病毒载体的生产涉及十分复杂的工艺，难度极高，且制备周期较长，这直接导致了全球范围内的病毒载体GMP产能接近瓶颈，同时也是阻碍整个基因治疗行业的主要障碍。据J.P.Morgan统计，基因治疗外包渗透率超过65%。基于以上因素，我们认为基因治疗CDMO的企业十分具有发展前景。
相关标的：药明康德、和元生物、金斯瑞、博腾股份、康龙化成。
风险提示：政策性风险，研发失败风险，技术颠覆性风险，汇兑风险。
行情回顾：
本周医药板块受大盘调整以及政策影响出现回调。本周生物医药板块下跌4.20%，跑赢沪深300指数1.27pct，跑输创业板指数3.34pct，在30个中信一级行业中排在第十五位。本周中信医药子板块均为下跌状态，其中医疗器械、生物医药、化学制剂和中成药板块下跌较多，分别下跌4.06%、4.20%、5.18%和6.47%，中药饮片跌幅最小，为1.70%，本周医疗服务板块受教培政策影响，波动较大。
投资建议：
医药板块在创下新高后，近一个月处于持续震荡，部分核心资产盘整。近期建议配置估值相对合理、前期积累涨幅相对较小的板块如血制品、药店以及部分消费赛道个股，建议关注天坛生物和华兰生物、长春高新、迈瑞医疗以及药店板块等，以及近期调整较多的爱尔眼科、通策医疗和锦欣生殖。
1、迈瑞医疗：常态化地方财政招标 ≠ 医保局带量集采，国内医械市场发展仍有新机遇，批量采购对国产优质企业的影响较小、甚至有望促进市占率的提升。
2、药明康德：小分子CDMO业务进入加速期，细胞和基因治疗CTDMO打开中长期天花板。
3、长春高新：业绩保持快速增长，生长激素集采可能性以及影响小，成长逻辑不改。
4、天坛生物：新获批6个浆站以及1个分站进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，天坛采浆量具备持续成长性，稀缺的具有持续成长性血制品公司，成长路径清晰，确定性高。
5、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高，推荐一心堂、益丰药房、大参林和老百姓。
中长期投资建议：
基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的。
从生意模式角度、中长期业绩增长确定性角度，我们认为选主线的角度，中长期关注需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖），以及消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着群众认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，建议关注生长激素龙头企业长春高新；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗；国内舌下脱敏龙头我武生物。
关注创新医疗器械（迈瑞医疗）、创新药产业链（药明生物、药明康德和泰格医药等）。
一、供给侧的创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素
创新药产业链：
研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛；
创新医疗器械：
国产医疗器械技术创新与升级迎来历史性发展机遇；创新疫苗：市场天花板高、创新意愿强，供给需求有望长期保持高景气。
二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道
连锁医疗服务：宽赛道、高壁垒；
药店：处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升；消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低、具备长期成长的企业；血制品：浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。
风险提示：
政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。
作者：
盛丽华
执业资格证书编号：S1190520070003
研报首发时间：2021年7月30日
